星空体育官网,国内期货十仓事件之七：1996年上海商品交易所胶板9607事件1996年6月13日，上海商品交易所未能有效控制未控制交合版9607合约的风险，决定对该合约实施强制性协议平仓，并提前摘牌且不实施实物交割，最终空头以44.20元/张，多头按45.20元/张的价格平仓。
由于此事鲜为人知，许多人对此表示疑惑。多空以不同的价格协议平仓，这是否违反了期货“零和”的游戏规则？空低多高造成的平仓差价由谁来填补？实际上，为了维护市场的平稳，交易所动用了交易所风险金来弥补不同价格协议平仓所形成的资金缺口。这就是上海胶合板9607事件，这是国内商品期货史上罕见的事件。
事件起因于1994年至1995年胶合板期市的繁荣。大量热钱涌入市场，其中9507合约达到了巅峰。期价从40元/张起步，一路上涨至62元/张的天价。高企的价格使胶合板现货商和进口商兴奋不已，大量现货涌入交易所注册仓库，大量印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本低迷的胶合板现货市场雪上加霜。
最终，9507多头以巨额资金接下了20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多星空体育官网,。沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的。
1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板96079609合约，由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日一直受到冷遇，期价由推出时的45元/张的价格逐步回落。
3月7日，由于谣言称国产胶合板可以从9607合约开始用于交割，9607合约突然暴跌至41.90元/张，此时成交量才首次突破5万手，持仓量也仅为12万余手。
3月8日，中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于时间适中，盘口较轻，9607合约成为这些游资介入的首选对象。在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战。他们迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00-43.00元/张，上下都显得非常艰难。由于持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间，多空双方只能僵持，等待时机。
5月31日，市场突然传出空头主力有大量资金到账的消息，空头主力也利用套保头寸仅收5%保证金的优势肆意打压。沪板9607合约开盘后一路下滑，散户多头的平仓抛压使得期价很快跌至跌停板，维持了两个月的平衡被打破。然而，主力多头并没有恐慌，时仓量仍保持在60万手以上，第二天开盘时，空头主力加大了放空力度，以55%的保证金继续大量卖出。9607合约再次封跌停，持仓量扩大至62.5万手。
6月3日，9607合约继续扩仓，打跌停；6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力试图逼迫多头割肉斩仓，但收效甚微，相反，期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空。空头主力已经骑虎难下，越陷越深星空体育官网,，同时资金开始吃紧。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入使得空方主力的命运变得坎坷起来。
此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》，市场对此反应非常强烈，一致认为这是利多因素。于是，多头主力趁机发力，面对买方套保者及多头投机势力的双重夹击，空方主力开始崩溃，多头当仁不让。9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，市场风险陡增星空体育官网,。
在9607合约上，空头的致命之处在于其持仓巨大，且相当集中。据了解，当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，其风险之巨可想而知。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为了控制风险不得不出面干涉。6月13日，交易所果断停止9607合约的交易，实施协议平仓并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终，9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓。
沪板9607事件的结果是，交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾，有效地控制了风险。但是，经过这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病。交易逐渐萎缩，交易量与持仓量日益减少。可以说，9607事件是国内胶合板期货的分水岭，从此胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期，进入了沉寂的不归路。因此，将9607事件视为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。
二、反思与总结：沪板9607事件虽然已经成为历史，但给我们的教训是深刻的。9607事件不仅向我们充分展示了过度投机对市场的危害，同时也揭示了国内胶合板期货存在的缺陷。采用持仓总额限制方法并不能有效遏制过度投机行为。相反，主力机构利用这一限制优势抢占仓位，操纵市场。可以说，持仓总额限制是导致9607事件的主要原因之一。
市场分布不合理。沪苏两个交易所位于同一区域，易形成恶性竞争。为了争夺市场份额，两个交易所人为设置障碍，加剧行政干预与市场自由竞争的矛盾。两个交易所的存在显得毫无必要，期价相背离却难以实施跨市套利。
长期背离的进口板理论价格与实际价格使得真正的套保者无法进入市场。胶合板期货失去了赖以存在的基础，成为一个纯粹的投机品种，注定会出问题。
沪板9607事件给交易所带来的教训是非常深刻的。在9607事件中，交易所的风险控制方面显得非常被动和消极。9607合约的持仓量一直高居持仓限制线之上，且某些会员单位的持仓非常集中，这些足以引发风险的因素没有引起交易所的足够重视，导致风险事故的发生。